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张亚非表示，下半年整体债市面临的投资环境偏乐观。从基本面上讲，目前经济形势对债市基本面有支撑。政策面对债市比较友好。下半年债市仍然有比较大的投资机会。她说，近期央行陆续出台了一些缓解信用紧缩的政策，尤其是7月20日一行两会分别发布了资管新规相关通知和配套细则，在坚持原有监管方向和大原则的前提下，对过渡期安排和执行细节层面有所放宽。比如对于非标资产投资有所放松，同时机构在过渡期内可以自主有序进行整改等。执行尺度的适当放松有助于边际上缓和信用紧缩的压力，一定程度上也有助于缓和前期机构过于悲观的信用风险预期。因而下半年机构可以开始关注中等级信用债的投资价值，从AA+和AA之中优选一些资质还不错、遭错杀的个券。目前来看，中等级信用债的收益率在比较高的历史分位数上，也是具有比较明显的配置价值。

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目前，美国和其他外国海军依然驶近中国大陆，但避免展示武力，因为那样会增加冲突风险。近些年来，美国也避免派航母进入朝鲜半岛与中国大陆之间的黄海。消息人士说，中国的新海军是防御性的，是为应对视中国为敌的美国。美国海军遍布世界各大洋，而中国海军全部在大陆沿海。若“三海”附近发生冲突，中国大陆将成为一艘庞大的不沉航母。中国军舰还将拥有陆基导弹和飞机的火力支持。

（2）政策本意在于支持小微三农，和缓解信用风险导致的市场担忧，但执行效果有待观察。根据统计，13年以来央行7次降准中有6次都和支持小微企业有关，本次央行将小微、绿色类债券和优质信贷纳入MLF担保品也意在引导银行在融资时向相关领域倾斜，可见央行引导银行资金支持小微、三农、绿色等领域的意图明确。但是考虑到目前银行并不缺少MLF的担保品，且信用风险抬升过程中银行对相关领域的放款意愿下降，很难为了增加担保品而增加低评级信用债和小微贷款的投放，因此本次担保品范围扩大的政策引导效果或大于实际落实效果。对此前无缘MLF投放的小银行而言，我们认为可能并不会据此加大小微企业投放。首先，小银行信评和风险管理能力弱于大银行，因此对小微企业的放贷意愿并不强，其次，银行内部信贷和质押分属不同部门，在利好质押业务的同时可能会增加信贷部门坏账率，因此领导层如何权衡也是一大问题。其次，申请MLF需要时间，不一定能及时解决银行的短期流动性压力。最后，弱资质担保券一旦违约，银行将面临补足担保品或提前偿还MLF的压力。因此，该政策对缓解小微企业资金压力有待观察。

大类资产价格走势：股票：前期下跌72%（2007.10-2008.11）。后期出现反弹（2008.11-2009.8），反弹幅度为前期下跌幅度的40%利率：前期下行40.9%（2008.8-2009.1）。后期出现反弹（2009.1-2009.10），反弹幅度为前期下行幅度的55.8%

亚太丝路投资（00767）　　0.037元　　　无升跌华融金控　　（00993）　　0.500元　　　无升跌华融投资股份（02277）　　0.390元　　　无升跌------------------------------责任编辑：卢昱君上市公司半年业绩会路演进行中……